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交通运输欲迎春之萌芽须经冬之肃杀

发布时间:2019-08-16 18:39:53 编辑:笔名

交通运输:欲迎春之萌芽 须经冬之肃杀 2011-12-09 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

2012年上半年航运公司盈利状况或进一步恶化航运业的供求,取决于全球总供求的均衡,而不是中国的总供求均衡。2011年欧美经济复苏低于预期,令航运业重回2008年下半年的惨淡市况。

2012年的上半年,我们将看到今年亏损的公司亏损金额继续扩大,个别今年盈利的船公司明年上半年可能需要很努力才能实现盈利。

集运业——欧美消费弹性低于预期回顾2011年的集运业,我们强调了远洋航线的区域性供需失衡,也看对了集运业盈利下滑的趋势。但集运业盈利的恶化幅度仍大幅超出我们的预期。

对于2012年,集运需求的内生稳定性将可能使欧美消费弹性低于市场预期,而远洋航线仍将面对巨大的大船供给压力。预计明年一季度集运公司的亏损幅度环比可能进一步扩大。

干散货——暂时找不到可以替代中国的增长点中国干散货进口需求的波动已成为影响散货市场为重要的需求端变量。由于受到房地产行业调控等因素的影响,中国的铁矿石需求增速已大幅回落。

而我们暂时也找不到可以替代中国的新的增长点。2012年干散运力增速仍在两位数以上,干散货市场尚未看到明显转机的迹象。除非,有其他意外。

油运业——政策只能触发交易性机会油运市场所要经历的周期将可能相当漫长,原因在于油运需求的增速极低,且缺乏弹性。短期来看,油运市场运力供给过剩的局面难以改善。

2012年油运公司的投资机会可能来自于政策出台所带来的交易性机会。中国政府积极推进“国油国运”,预计政府可能会考虑出台相关造船补贴政策,以催化中国油轮船东的新船订单。但是如果政府出台这种政策,对油轮行业只是短多长空。

投资策略:估值短期存在下滑风险,维持“中性”评级在2011年前三季度中,航运公司的业绩均呈现逐季下滑的态势,预计2012年上半年航运公司的盈利状况将进一步恶化。

目前航运公司的PB已大多跌至1-1.5倍之间。但相较于港股而言,A股航运公司的估值水平仍相对较高。预计2012年上半年不断恶化的财务报表将可能刺激航运股估值进一步下滑。维持行业“中性”评级,建议关注航运股战略性投资机会的投资者继续等待估值底部的形成。此外,港股在2012年有望出现重大投资机会。

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